01
2026年五大猜想：入口争夺大年
猜想一：模型多模态、上下文、幻觉率指标望持续优化。
猜想二：AI应用进入流量入口争夺之年。
猜想三：端侧智能硬件迎来安卓时刻。
猜想四：Robotaxi玩家规模化扩张，新势力、互联网厂商进入L4元年。
猜想五：汽车OEM的企业边界从车里、到家里、到外面、到天上。
投资建议：1）模型及算力关注：阿里巴巴、腾讯、快手、智谱、Minimax、谷歌等。2）应用关注：阿里、腾讯、百度、微软、Applovin、第四范式、晶泰控股、汇量科技等。3）端侧关注：小米集团、苹果、优必选、瑞声科技、舜宇光学、丘钛科技、高伟电子、立景创新等。4）Robotaxi及零部件关注特斯拉、小鹏汽车、小马智行、文远知行、曹操出行、地平线、禾赛、速腾聚创等。5）ADAS及整车关注特斯拉、小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车等。
风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，模型迭代速度不及预期的风险，场景和AI结合进展不及预期，下游行业景气度不及预期，地缘冲突加剧风险，智能驾驶渗透率提升或下沉节奏不及预期的风险， eVTOL商业化落地节奏不及预期风险。
文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体分析详见2025年12月31日发布的《2026年五大猜想：入口争夺大年》报告。
分析师 夏君 执业证书编号：S0680519100004
分析师 刘玲 执业证书编号：S0680524070003
02
文远知行（WRD.O）：L4和L2+双轮驱动，看好海外Robotaxi快速扩张
文远知行为国内领先的自动驾驶运营平台型企业。
投资建议：我们预计2025-2027年公司收入为5.5/9.9/18.0亿元；non-IFRS归母净利润为-11/-11/-10亿元。暂时不考虑L2+、Robobus、Robosweeper、Robovan等业务，我们估算2030年公司Robotaxi业务有望达到228亿元收入、56亿元净利润，给予15x PE，再以10%的贴现率贴现到2026年，给予“买入”评级。
风险提示：商业化进展不及预期、政策推进不及预期、技术发展不及预期、竞争激烈、空间测算等风险。
文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体分析详见2026年1月12日发布的《文远知行（WRD.O）：L4和L2+双轮驱动，看好海外Robotaxi快速扩张》报告。
分析师 夏君 执业证书编号：S0680519100004
分析师 刘玲 执业证书编号：S0680524070003
03
优选地产、大宗和科技——2026年2月海外金股推荐
当前配置建议：
1) 关注成长性可期的地产、能源企业，如贝壳、中国秦发、力量发展等；
2) 关注具有强大资源优势和成本优势、估值仍有空间的有色企业，如中国铝业等；
3) 关注受益于AI模型迭代、AI生态完善的互联网企业，如阿里巴巴、腾讯、快手等；
4) 关注估值处于底部、积极创新的消费电子零部件企业，如丘钛科技、瑞声科技等；
5) 关注受益于智驾高景气的Robotaxi运营企业，如文远知行、小马智行等。
风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，地缘冲突加剧风险。
文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体分析详见2026年1月31日发布的《优选地产、大宗和科技——2026年2月海外金股推荐》报告。
分析师 夏君 执业证书编号：S0680519100004
分析师 刘玲 执业证书编号：S0680524070003
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